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发布时间: 2019-03-19 14:27:45
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难管,是举世公认的。第二任证监会主席肘♀♀≤道炯曾经说过:“我期望后♀♀∪握撸以后不再重复‘火山口’这句话,肘♀♀⌒国证券市场一定能够成为一个成熟的♀♀∈谐。绝不再是‘火山’了。”然而刘士余接手成吴♀♀―第八任证监会主席之时,却是不♀♀≌鄄豢圩在了“火山口”上。彼时A股刚刚经历了三波股♀♀zai:2015年6月15日的股♀♀zai1.0、同年8月27日的股zai2.0,以及2016年年初熔断♀♀3.0。沪指一度从5178点高点跌到2638点♀♀。几近腰斩。2016年1月,股市再次上演千股跌停碘♀♀∧戏码。在熔断制度下,市场流动性告急,上♀♀≈ぶ甘当月暴跌了22%,前任证监烩♀♀♂主席肖钢在一片骂声中离开。A股♀♀〈笳鸬匆跤傲罩之下,刘殊♀♀】余临危受命,2016年2月20日从肘♀♀⌒国农业银董事长一职调任证监会主席,接替肖钢负遭♀♀○中国A股市场的“灾后重建”。刘士余上任之斥♀♀□,市场原本对其没有太多期待,毕竟前肉♀♀∥殷鉴不远,新任更应稳字当头。但三年来,刘士余蒜♀♀※承担的责任和改革的勇气是出人意料的。他一路在逾♀♀∵论危机中前,取得了一些♀♀】扇可点的成绩。他一手通♀♀」强监管,打击市场各种乱象,同时顶租♀♀ 潮水般的谩骂恢复IPO发b♀♀‖疏通了悬在A股头顶多时的“堰塞湖”b♀♀』一手完善市场各种基本制度,为A股走向库♀♀―放奠定了坚实基础。中国资本市场沉疴已久,故更需粹♀♀◇担当去“剔骨疗伤“以♀♀ 罢本清源”。强监管还市场清明肘♀♀・监会全称中国证券监督管理委员会,监督更在管理肘♀♀‘前。监督本就是题中应有之义,碘♀♀~是刘士余之前,并未有哪任证监会主镶♀♀’把监督和监管打造成自己任内最重要的标签。♀♀∮牍外成熟资本市场相对单一的功能不同,♀♀≡诓煌的历史时期,中国的股市总是被糕♀♀〕予不同的使命。诞生之初,中国的资本市场的殊♀♀」命是“为国企脱困”,鉴于这样的定位,直到今天,♀♀」企及其控股资本都在市场中占据重要位置。而数十年♀♀〉姆⒄梗市场里诞生出无数的利益体,其中棱♀♀←益关系盘根错节。因此敢于监管必然会触动衡♀♀≤多利益集团,唯因其难才更需要改革者的勇气。2016年3♀♀≡拢刘士余上任1月之后就在当年“菱♀♀〗会”上提出“依法监管,从严监管b♀♀‖全面监管”12字,为其之后的监管道路定镶♀♀÷了基调。此后,刘士余每年新年伊殊♀♀〖都会去稽查系统进调研,强♀♀〉靼鸦查队伍打造成为保♀♀』ね蹲收吆戏ㄈㄒ娴摹吧穸堋薄A跏库♀♀∮嘀凑浦ぜ嗷嵋岳矗监管愈♀♀》⒏矣诹两!⑻面无私,几乎市场上所有参与主题♀♀″的违法违规为都被严厉惩戒。有数♀♀【菸证:2016年证监会作出政处罚决垛♀♀〃218件,罚没款共计42.83亿元,同比增长288♀♀%,市场禁入38人。2017年证监会♀♀∽鞒稣处罚决定224件,罚没款金额74.7♀♀9亿元,同比增长74.74%,市场禁入44人♀♀♀。2018年证监会作出政处罚决定310件,罚没款金额106.♀♀41亿元,同比增长42.28%,市场禁肉♀♀‰50人。作为对比,2004-20♀♀14年十年间,证监会涉及罚没款金额总额不过36亿左右。♀♀∫2014年为例,当年证监会罚没款解♀♀○额总计不过4.68亿。201♀♀5年因为大牛市的缘故,罚没金额方才有所♀♀∩仙,当年罚没总额约11.04亿。曾几何时,A光♀♀∩等同于绞肉机,处于市♀♀〕∩态链底端的散户被♀♀∥耷榻噬保巨额财富在市场的升降间灰♀♀》裳堂穑而在这场“绞♀♀∩薄痹硕中,部分热衷投机的上市光♀♀~司、游资、甚至是中介机构,垛♀♀〖是“受益者”。不过,♀♀∏考喙芟碌牧跏坑嗍贝,这些人的日子并不好过♀♀ A跏坑嗳文冢对上市公司的欺这♀♀々发、信息披露违法、违规和清仓减持♀♀ ⒑鲇剖街刈榈戎前“惯♀♀∮谜惺”都进了严厉查处、对♀♀♀“10送30”高送转方案、和常年不封♀♀≈红等市场现状实了新规。而且他任内,强肘♀♀∑退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉垛♀♀△、退市昆机、欣泰退、新都退、外♀♀∷市博元。不仅如此,他一手打“妖精♀♀ 保维护资本市场秩序;一手管游租♀♀∈,重拳出击市场上操纵股价和内幕交易的为;他♀♀』寡细翊蚧髁瞬糠炙侥蓟金“老鼠仓♀♀ 钡任。与此同时,刘殊♀♀】余监管的触角还伸向了市场中介和从业人员。2018♀♀∧辏证监会查处中介机构违法类案尖♀♀〓13起、查处从业人员违法违规扳♀♀「件24起。(具体全面监管措♀♀∈┫昙文末【后续】)强监管的背后是刘殊♀♀】余承受着来自上下的巨大压力♀♀。顶着压力“去沉疴”是需要勇柒♀♀▲和担当的。对于市场方方面面碘♀♀∧质疑,刘士余说:“忠言逆耳利于,甚至有可♀♀∧茉谀骋桓鎏囟ǖ氖钡恪⑻囟ǖ陌讣、特定的♀♀〕『希证监会党委和我本人会因吴♀♀―某件事儿掉几根羽毛,(但是)♀♀⊥保护广大中小投资者合法权益这一天大的事比,碘♀♀◆几根羽毛又算什么呢?”谁也测♀♀』能否认,刘士余治下的中国资本市场生态愈封♀♀、公开公正、正本清源了。拆解IPO“堰塞湖”刘♀♀∈坑嗳紊隙プ叛沽Σ鸾饬IPO“堰塞湖”,但市场未必能斥♀♀′分理解其用心良苦。华生教授2012♀♀∧暝经写过一篇《A股市场的♀♀〖傥侍庥胝嫖侍狻贰T谡馄文章中,华生♀♀〗淌谥赋龉墒械兔允A股的假问题,股价扭曲结构高♀♀」啦攀钦嫖侍狻;生教授认为,如果下跌是光♀♀∩市对经济下的反映,这是股市♀♀】始发挥经济晴雨表功能的扁♀♀№现。这一点并非坏事反而值得欢迎♀♀♀。它也意味着只要经济出现回稳赦♀♀∠升的信号,股市必然也会回暖。而证券市场♀♀”旧淼闹贫群驼策缺陷,才是真正要认真对粹♀♀↓的。彼时A股在市场极度低迷时,♀♀∩鲜衅笠蹬哦踊乖嚼丛解♀♀〕ぃ同时垃圾股往往比绩优股更受追逐吹捧,老光♀♀∩东套现绵绵不绝。以上现象本质赦♀♀∠就是股价扭曲结构高估下的供求失衡。A股价格♀♀」高导致供过于求,于是库♀♀】控制供给和排长队来勉力维持秩序。♀♀⊥时因为管制,IPO排队越排越长b♀♀‖A股直接融资市场的功能丧♀♀∈В同时场内因为高估导致壳租♀♀∈源炒作和重组内幕交易屡禁不止,市场的定价机制和配肘♀♀∶功能进一步失灵,一垛♀♀〓级市场价差也使老股东不断套现。言之,彼时♀♀A股问题的核心就在于IPO“堰塞湖”,管制碘♀♀∧存在是为了应对短时间的下跌压♀♀×Γ但是其存在却在方方面面扭曲了♀♀∈谐』制,造成了更大的结构性问题。因此,解决IPO“砚♀♀∵塞湖”是A股定位正常化的题眼,只有加大供给,严格审♀♀『耍放手让好企业上市,市场才会校正估值扭氢♀♀→,A股才会回到良性的发展轨道上。刘士余上任之际,2♀♀015年7月-2015年11月IPO♀♀∫蛭股zai已经连停4个月,相关问题并未碘♀♀∶到解决,甚至愈发严肘♀♀∝。一方面是二级市场定价功能几乎丧失,2♀♀016年2月,A股估值50倍以上PE的个股占比♀♀「叽65%。50倍以上的PE♀♀≡な咀趴坑利回本需要50年以上,很明显这♀♀±喙司的投资逻辑早就脱离估值,通常都是靠主题、♀♀「拍睿讲故事。也就是说,A股有一半以上光♀♀~司不看估值。另一方面是IPO“堰塞湖”继续扁♀♀′大,IPO在审企业数量在2016年6♀♀≡碌状锏895家。对于IPO堰塞湖问题,刘士余♀♀】出的药方:一是坚持新股发常态化的前提下库♀♀∝制IPO节奏,二是重视对上殊♀♀⌒公司发股票质量的审查。在2017年2月♀♀10日的监管工作会议上,刘士余谈到:意♀♀―用2-3年时间解决IPO砚♀♀∵塞湖,股指稳定和融资力度不能对立,没有IPO♀♀∈量的提升,资本市场一些丑恶现象难以从根本上解决♀♀♀。与此同时,刘士余也反复强调要租♀♀■好上市公司发股票的质量♀♀∩蟛椋要抑制差的上市公♀♀∷救谧誓芰Γ不能让差的♀♀」司在市场上“吸血”,要让好的公司能融到♀♀∽省5是这两点其实都不♀♀∪菀住5谝唬对普通股民来说,IPO供氢♀♀◇关系的理论简单易懂,因此在很多人心中IPO♀♀【褪谴笈滔碌的理由,从而间接导致♀♀×俗陨淼目魉稹O喙刂室稍2017年5月经尖♀♀∶学家韩志国对刘士余的公开批评中更是达♀♀〉搅烁叱薄5诙,严格的I♀♀PO审核让许多没有过审碘♀♀∧企业和辅导券商颇有微词。但是面对普外♀♀〃股民、部分经济学家、拟上市公司和辅导券♀♀∩痰难沽Γ刘士余亦顶住压力♀♀。坚持新股发常态化和严格的IPO审核。刘♀♀∈坑嗳纹谀谠多次表态不会停止新股发,证监会♀♀〖岢置恐芘准合格企业上市,期间♀♀』嵋谰菔谐∏榭龈谋浞⒔谧嗪凸婺#♀♀〃2018年因市场低迷IPO规模和数量较2♀♀017年均下降),但坚持发锈♀♀÷股这一点并没有因为指数波动而发生变化。与此同时,♀♀∑笠IPO过会率大幅下降,上市企业♀♀〔莆裰柿棵飨蕴岣摺J据显示刘士余任内A光♀♀∩共发上市新股774只,且IPO过会率大♀♀》下降,从以往的90%通过率♀♀∠陆抵58.7%。同时IPO堰塞湖问题基本解锯♀♀■,截至2019年1月24日,排队企业降至27♀♀7家。符合条件的IPO企业审核周期由过去3年意♀♀≡上大幅缩短至1年以内。IPO堰♀♀∪湖问题的解决对A股有重大意义:第一,股市定位这♀♀↓常化,A股恢复企业直接融资殊♀♀⌒场功能。以2017年为例,当年全年共♀♀438家企业完成首发申购,融资2300亿元。第二,市♀♀〕】焖俪銮澹A股逐渐恢复市场定价和配♀♀≈霉δ埽壳股和垃圾股炒作烩♀♀※本销声匿迹。市场导向从炒作逐渐转变为价值投资♀♀。2017年更是白马蓝筹股的尖♀♀≯值投资大年。完善资本市场基础制垛♀♀∪刘士余任内,证监会在大小非尖♀♀□持、企业停复牌、股份回购、高送转♀♀『屯耸械然础制度层面♀♀〗了诸多增补,各类新规不断修订、完善、发布。重租♀♀¢新规:2016年5月,证♀♀〖嗷岢鍪纸型I鲜泄司跨界重组,肘♀♀⌒概股回归、互联网金融、游戏、影视、VR♀♀∫档闹刈椤⒃偃谧示受到影响。接着当年6月17日b♀♀‖证监会发布了《上市公司重大资产肘♀♀∝组管理办法》的公开征求意尖♀♀←稿,细化关于上市公司“控制权变更”碘♀♀∧认定标准、取消重组上市的配套融资、♀♀⊙映ば氯牍啥股份锁定期、严管中介机构等。当年9遭♀♀÷9日,这一新规正式落地♀♀。被称作“史上最严”重租♀♀¢规定。再融资新规:2017年2月17日,证监会发布♀♀×恕斗⒓喙芪蚀鸸赜谝导规范上市公♀♀∷救谧饰的监管要求》。同时对《上市公♀♀∷痉枪开发股票实施细则♀♀ 凡糠痔跷慕了修订。垛♀♀〓者双管齐下,直指近几年再融资过度意♀♀↓发的套利和乱象。减持新规:2017年5月证监烩♀♀♂发布了《上市公司股东、董监高减持股份碘♀♀∧若干规定》。减持新规规♀♀《ǎ减持上市公司非公♀♀】发股份的,在解禁后12糕♀♀■月内不得超过其持股量的50%;通过粹♀♀◇宗交易方式减持股份,在连续90♀♀∪漳诓坏贸过公司股份总数的2%,且受让♀♀》皆谑苋煤6个月内不得转让。新规在保持现持股锁定柒♀♀≮、减持数量比例规范等相关制度规则不变的基础♀♀∩希进一步规范股东减持股份为,避免集♀♀≈小⒋蠓、无序减持扰♀♀÷叶级市场秩序、冲击投资者信心。质押新规:♀♀2018年1月12日,经中国证监会批租♀♀〖,证券业协会、沪深交♀♀∫姿分别会同中国证券登记结算有限责任公司,发布♀♀×恕豆善敝恃菏交毓航灰准暗羌墙崴阋滴癜焘♀♀》ǎ2018年修订)》,并自2018年3♀♀≡12日起正式实施。质押新规出台的目的,是为菱♀♀∷进一步聚焦股票质押回购♀♀∫滴穹务实体经济定位、封♀♀±控业务风险、规范业务运作。信批新规:♀♀2018年4月24日证监会发布《公开发证券的公司信息披露扁♀♀∴报规则第19号财务信息的更♀♀≌及相关披露》(2018年修订),租♀♀≡公布之日起施。本次修订光♀♀♂彻以信息披露为核心的监管理念,针对现光♀♀℃则执中出现的问题并结衡♀♀∠新审计准则的变化,解♀♀▲一步完善财务信息更正的信息披露监管要求,旨在♀♀√嵘市场主体财务信息披露质量,更好地满足投资者碘♀♀∧信息需求。退市新规:2018年♀♀11月16日深夜,沪深交易♀♀∷正式发布《上市公司重大违法强制退市实施办法》♀♀。并修订完善《股票上市规则》《退市公司重新赦♀♀∠市实施办法》等规则。同时,深交所宣布启垛♀♀’对长生生物重大违法强制退♀♀∈谢制。从此次新规发布的内容来看,退市制度“动真♀♀「瘛保不仅前期提及的危害公众安全的肘♀♀∝大违法为需要退市,IPO造假、并购重组造假、年♀♀”ㄔ旒俚钠笠刀急幻魅方被退市。停糕♀♀〈牌新规:2018年11月6日,证尖♀♀∴会发布了《关于完善赦♀♀∠市公司股票停复牌制度的指导意见》(以下♀♀〖虺啤吨傅家饧》)。针对上市公司♀♀∷嬉馔E啤⒊て谕E频任,《指导意见》免♀♀△确规定要压缩股票停牌期限;超过期限长柒♀♀≮不复牌的,证券交易所可以强制复牌。回光♀♀『新规:2018年11月10日,证♀♀〖嗷峤恿出台两个政策b♀♀『《发监管问答关于引导光♀♀℃范上市公司融资为的监管要求》和《关于支持♀♀∩鲜泄司回购股份的意见》,意图解♀♀♀决或者缓解上市公司融资难问题,以及♀♀”硖对上市公司回购股份进一步支持。高送转新规:2♀♀018年11月23日,沪深交易所发布《♀♀∩鲜泄司高比例送转股份♀♀⌒畔⑴露指引》。上交蒜♀♀※表示,本次《高送转指引》重点规范上市公司高♀♀∷妥为,主要目的是服务实体经济,支持上殊♀♀⌒公司专注主业,引导公司合理安排投资者回报方式b♀♀‖依靠优良的业绩吸引投资者,培育健库♀♀〉的价值投资文化。深交所♀♀〕品⒉肌陡咚妥指引》是为了保护投资者的合法权益。♀♀×跏坑嗳文冢各项新规不断推出,更加全面和严格的♀♀〖喙芴逑抵鸾ソ立起来,资本市场基础制度也更加完善。♀♀≈档米⒁獾氖牵这些新规的出台亦是刘士余顶住压♀♀×ν瞥龅摹R酝8磁菩鹿嫖棱♀♀↓,MSCI在其发布的征询文件中就把A股停牌碘♀♀∧任意性作为需要重点解决的问题♀♀♀之一。2015年股zai期间♀♀∏Ч晌避免下跌选择停牌,例如沪指在2015 年 7 月 8♀♀ 日当日下跌 6.97%,沪深两市跌♀♀⊥8龉沙过1300 只,而剩下的其他上市公蒜♀♀【中有 1312 家以各种理由宣告停牌。千股停牌进一测♀♀〗挤压市场流动性,是造成♀♀∈谐〖绦下跌的重要原因。同时停牌肘♀♀∑度作为股市的基础制度,因为其随意性导致♀♀《级市场的金融深度和创新都没有底层肘♀♀¨撑。以分级基金为例,因为测♀♀】分上市公司长期停牌导致封♀♀≈级基金无法完全复制标的,最后沦为鸡肋。♀♀∥侍舛际敲飨缘模但是完善停复牌制度显然会让长♀♀∑谕E频牟糠质酝肌拔娓亲逾♀♀ 钡纳鲜泄司有意见,♀♀∫蛭个股长期停牌后再复牌就暴♀♀〉的例子不胜枚举,故证尖♀♀∴会完善停复牌制度面对的阻力可想而肘♀♀―。坚持A股对外开放刘士逾♀♀∴任内,资本市场对外开放的脚步从未停止,以沪港♀♀⊥ā⑸罡弁ǖ确绞酱蚱浦贫韧绻陶♀♀∠碍,使得MSCI、富时罗♀♀∷氐裙际指数纷纷大幅纳肉♀♀‰A股,A股的国际接轨,进入到一个崭新的阶段。2016年1♀♀2月5日,深港通正式开通。刘士余出席开通仪式♀♀〔⒎⒈斫不埃中国资本市场发展26年棱♀♀〈的经验证明,只有坚垛♀♀〃不移地扩大开放,才能保持中国资本市场的市场化、法肘♀♀∥化、国际化的方向,才能真♀♀≌提高中国资本市场对实体经济的服务能力♀♀。才能真正提升中国资本市场的国际竞♀♀≌力。2016年12月,在沪港通落地一段殊♀♀”间后,深港通亦正式骡♀♀′地。2018年4月28日,证监会正式发布《外商投资证券光♀♀~司管理办法》。允许外资控股合资证券光♀♀~司,逐步放开合资证券公司业务范围。2018年5月♀♀31日,A股正式纳入MSCI新♀♀⌒耸谐≈甘。这是自2013年6月摩根士碘♀♀・利资本国际公司(MSCI)启动A股纳入MSCI新兴市场♀♀≈甘全球征询后的首次正式纳入,也是中光♀♀→资本市场对外开放进程中的又一标志性事件。201♀♀8年9月27日,全球第二大指数公司富时罗素宣♀♀〔迹将A股纳入其全球股票指数体系,封♀♀≈类为次级新兴市场,将♀♀∮2019年6月开始实施。争议刘士余刘士余任上,亦有♀♀『芏嗾议。争议一:干预过多,违背了殊♀♀⌒场化原则?刘士余被肘♀♀「责的一面,是过度干预市场,尤其是“特停”引起市场♀♀〗隙嗾议。特停指的是股票因为特别原因而停牌b♀♀‖这是监管为了控制股价短期大幅拉赦♀♀↓,控制风险的一个手段。但是因为特停标♀♀∽疾幻魅罚证监会受到了广泛地质疑。砚♀♀」力之下,2018年10月30日证监♀♀』岷奔的在盘中以声明的方式回应殊♀♀⌒场关切,证监会表示,正在按照国务院金融稳♀♀《ㄎ员会的统一部署,围绕资本市斥♀♀ 改革,加快优化交易监管。减少交易阻力,增♀♀∏渴谐×鞫性。减少对交易环节的不必要干预,让市♀♀〕《约喙苡忻魅吩て冢让投资者有公平交♀♀∫椎幕会。之后沪深两市鲜有公司遭遇“特停”处理♀♀。同时垃圾股炒作一时盛。恒立实业、st长生、群兴玩锯♀♀∵、市北高新、超华科技(维权)、泰永长征、风范光♀♀∩份、宝塔实业等一大批绩差股开始疯狂连续这♀♀∏停进炒作。这些股票的共同特点是业绩一般♀♀』蚩魉穑重要股东质押率较高,拉♀♀∩之前市值较小,多为“壳”或创投概念股。以宝蒜♀♀〓实业为例,宝塔实业有6家租♀♀∮公司于2018年12月被冻结,但直至2019年1月9日才对♀♀⊥馀露。公司股价自1月2日起连续上涨,累计涨♀♀》81%,其中1月7日、8日、9日、10日和11日连锈♀♀▲五天日涨停。再看恒立实业,从2018年10月♀♀22日到11月13日,14个交易日出现了♀♀13个涨停,涨幅高达270%,恒立实业肘♀♀△营包括汽车空调和金殊♀♀◆材料贸易,该公司上市20多♀♀∧辏主业连续亏损15年,其中经历菱♀♀∷5次变更实控人、3次卖壳、多次肘♀♀∝组失败。其实所谓“市场化”和“打击炒作操♀♀∽荨贝硬怀逋弧Eノ男略说过:“我♀♀∶切枰一个活跃的股票市场,但绝不能意♀♀◎为需要活跃而容忍股票市场变成暗箱操作的赌场♀♀。晃颐切枰一个因投资者、投♀♀』者积极参与而活跃的资本市场,碘♀♀~绝不需要一个被庄家测♀♀≠纵、畸形恶炒的股票市场。”争议二:尖♀♀∴管过严收窄上市公司融资渠道,最后导肘♀♀÷质押危机?如何做到保护投资者的利益同时又♀♀”憷融资,是各国资本市场永恒的命题。在美♀♀」证券监管的开山之作♀♀♀《1933年联邦证券法》制订碘♀♀∧过程中,保护投资者还是便利融资亦♀♀∈堑笔比嗣钦论的焦点。强调融资便利一方♀♀∪衔证券法中强调信披的♀♀⊙侠鞯拿袷略鹑翁蹩睢扳♀♀∈谷谧时涞眉为困难”,会“砚♀♀∠重地阻碍经济复苏,造成失业”(律师阿赦♀♀―迪安语)。而罗斯福租♀♀≤统则还击道,反对力量是为了“自由使用♀♀∷们曾经拥有的权利向你和♀♀∥页鍪鄄羲股票”。几经争论,最终美国相关法律的♀♀÷浣诺阋谰陕湓诹吮;ね蹲收撸强调信息披露赦♀♀∠。简而言之,美国人的证券监管精神还是以保护投♀♀∽收呶先,或者说,美国人认为保护好投资者才是吴♀♀―企业提供便利融资环境的♀♀』石。严厉的监管改革改变美国股市的♀♀《某”局剩方才为后来的繁荣粹♀♀◎下了坚实的基础,好的制度才拟♀♀≤让一切进入良性循环。刘士余的监管思路♀♀∮肼匏垢5募喙芫神颇有相蒜♀♀∑之处,在他任上的三年里,他前“打妖精”、后♀♀♀“逮鼠打狼”,推的强监管覆♀♀「羌负跛有的市场参与者。当然,推这一切,并不容易♀♀ G考喙苤下,曾经“呼风♀♀』接辍钡淖式鸩辉偎烈獬醋鳎本就缺乏热度的市场情绪♀♀〖负醯至冰点。有市场人士称:刘士余最粹♀♀◇的问题在于,强监管扼杀了市场仅存♀♀〉娜榷取K孀潘的离去,留下♀♀∫桓鲋占问题:刘氏强监管,对市场到底是♀♀±大于弊,还是弊大于棱♀♀←。上任初期:为2015年大牛市打补丁,维稳市场衡♀♀⊥强监管保护投资者。刘士余上任之际,面临的问♀♀√飧加复杂。第一, A股经过几骡♀♀≈股zai非常脆弱,估值体系几乎崩溃,投资者损♀♀∈Р抑亍2016年2月,A股估值♀♀50倍以上PE的个股占比高达65%。因此,A股♀♀∝叫栉榷ㄊ谐〔ǘ,同♀♀∈毕化原有高估值。第二,A♀♀」沙琉庖丫茫在保护投资者方面长期缺♀♀∥唬市场操纵、内幕交易♀♀ ⑶宀旨醭帧⒅刈樘桌和利益♀♀∈渌偷认窒舐沤不止。因此A股亟需改革烩♀♀→制,加强监管。第三,中央对A股扩大直接融租♀♀∈寄予厚望。党的十九大扁♀♀〃告指出目前我国间接融资占比过高,直接融资不足♀♀ 2欢侠┱诺募浣尤谧首躺了金融♀♀》缦眨也推高了实体的融资成本,因此需通过肘♀♀・券市场更好地推动直接融资的发展。我们可以发现摆♀♀≡诹跏坑嗝媲暗恼策目标内含冲突♀♀。阂环矫嫘枰“灾后重建”恢复资本市场的稳定衡♀♀⊥防范重大风险。另一方面需要改革优化金融♀♀√逯疲ㄗ⒉嶂频龋、加强监管保护外♀♀《资者和发挥A股作为直接融资市场的功能。想要♀♀♀“灾后重建”和防范风险要求的是♀♀ 安蛔魑”,让时间来消化资♀♀”臼谐「吖乐担但是想要资本市场的长期良性发展,锯♀♀⊥必须改革,但改革势必影响到存量,尖♀♀~有可能形成风险。更何况♀♀×跏坑嗳纹谀冢金融去杠杆、经济周期朝下、肘♀♀⌒美贸易战愈演愈烈和民营经济遭♀♀♀遇退场论接连发生,外部环境的复杂性殊♀♀∑必传导到资本市场,普通股民不会去探究复杂性♀♀。而刘士余和他影响到存量的改革政策却非常容易♀♀〕晌“背锅侠”。某种程度上,证券市场治理的多重♀♀∧勘甑贾铝跏坑嘈枰走钢丝腾转挪♀♀∫疲同时考验他的智慧去寻求最优碘♀♀∧落子顺序。然而无论如何,刘士余上任伊始,免♀♀℃对股zai后千疮百孔的市场,维护市场吴♀♀∪定和加强监管保护已然损失惨重的中小投资者是当务肘♀♀‘急。因此刘士余上任前期,他的工作主♀♀∫是落在想办法维持市场稳垛♀♀〃和强监管保护投资者,这一时期他的主意♀♀―工作有重组新规、再融资新规和减持新规的出题♀♀〃,同时对一部分扰乱市场秩序碘♀♀∧保险公司进处罚和全面加强监管力度♀♀”;ぶ行⊥蹲收摺V刈樾鹿妗⒃偃谧市鹿婧图醭中骡♀♀」娴某鎏某种意义上其实都是在收拾2015年牛殊♀♀⌒的烂摊子。我们知道2014年-20♀♀15年的牛市主要来自并购推♀♀《,上市公司的并购实际上就是把未来的利润♀♀√现到现在,其基本假设是持续经♀♀∮,但A股的的利润承诺一般都是3-4年。所♀♀∫哉馄渲芯痛嬖谔桌的空间:即上市公司封♀♀、股份以高价收购垃圾资产,相关垃圾资产通过各种利益♀♀∈渌脱杆僮龈呃润,相关资产股东作出3年♀♀∽笥业睦润承诺,然后取上市公司股权。上市公司意♀♀◎并购带来利润短时间内的大幅增加♀♀〗而推动股价上涨,相♀♀」毓扇解禁后,原有控股股东和置入垃圾资产股东迅速♀♀√紫郑最后留下一地鸡免♀♀~,相关上市公司或商誉巨额减值,或一次性财务“镶♀♀〈澡”。这里面的核心就在于:相关垃圾资产的♀♀」啥和上市公司大股东只要通过各♀♀≈植莆穹凼位蛟旒俚氖侄巫龊弥萌胱什的3-4年的业尖♀♀〃,解禁后可以迅速通过减持股权获得相关资产♀♀〕中经营条件下的对价,两者价差♀♀【薮螅构成巨额套利空间。相关♀♀±圾资产往往在业绩承诺期一过盈利♀♀∧芰就一落千丈,侵害的垛♀♀〖是上市公司中小股东的权益。2019年1月底,大菱♀♀】上市公司或商誉暴雷,或业绩“洗大澡”,均♀♀∈遣⒐号J辛粝轮恶果。而刘♀♀∈坑嗳紊系蔽裰急就是把这类套利造假式并购重组♀♀〉目谧痈堵上,故2016年年中迅速♀♀〗型?缫挡⒐海此后对并光♀♀『重组出台更多限制。而再融资新政碘♀♀∧出台其实也是打补丁b♀♀‖因为彼时很多公司为了绕过借壳的约束(受上市公司肘♀♀∝大重组管理规定),一般都采用了第♀♀∫徊阶让上市大股东的持股,同时对新股垛♀♀~定向增发的方式进变相的买壳,以至逾♀♀≮证监会忍无可忍,多次直接直接发文,追问上市公♀♀∷臼抵噬鲜欠袷锹艨恰R簿褪♀♀∏说再融资原有政策也被部分“机灵”的上市公司碘♀♀”做套利式并购重组的政策漏洞。因♀♀〈肆跏坑嗳文诔鎏ǖ脑偃谧市鹿嬉嗍且庠诖虿苟。新规♀♀∫求的20%的股本规定,堵死了外♀♀〃过定向增发进大规模的资产注入。同时再融资♀♀⌒抡还意在解决部分上市公司过度融租♀♀∈问题,另外监管层还在疏堵结合的原则镶♀♀÷鼓励可转债和优先股等再融资♀♀⌒问揭云胶庠偃谧势分纸峁埂6且♀♀〈饲暗脑偃谧收策中非公开发定价机制存在较大的套棱♀♀←空间,投资者往往偏重发价格相比市价♀♀〉恼劭郏资金流向以短♀♀∑谥鹄为目标。限售期满后,套利♀♀∽式鸺中减持,对市场形成较大冲击。♀♀∫虼嗽偃谧市抡也改变了定尖♀♀≯机制,明确定价基准日♀♀≈荒芪本次非公开发股票发期的首日,其核心诉求♀♀≈一还是要解决相关套利资金退出♀♀《允谐〉某寤鳌W詈蠹醭中鹿嫱瞥龅拟♀♀∷咔笃涫狄埠芗虻ィ彼时刘士余正♀♀∶媪俸志国等经济学家的猛烈抨♀♀』鳎认为其治下证监会在IPO和尖♀♀□持问题上没有保护好中小投资者。另外肘♀♀・监会也的确需要限制前期并购牛市♀♀≈幸恍┛恐萌肜圾资产侵占中小股东权益而获得的上殊♀♀⌒公司筹码的退出,以维持市场稳定。碘♀♀~是相关新规出台后,随后市场也有赦♀♀※音对再融资新规中非公♀♀】发的定价机制和减持新规导肘♀♀÷的锁定期延长问题对证监会进批评,认为其镶♀♀∞制过多,对便利融资造成了不利影♀♀∠臁S纱丝杉资本市场的管理需要利益权衡对市场各封♀♀〗面的影响,然而永远不可能让所有♀♀∪硕悸意。但是刘士余赦♀♀∠任初期,面对千疮百孔的市场♀♀『屠锰子,显然他站到了维稳市场、保护中小投资者衡♀♀⊥严格监管的一方。任期中期:宏观经济好转,坚持解决♀♀≈苯尤谧饰侍狻A跏坑嗟牡诙年任♀♀∑谟Ω檬侨年任期里相对最轻松的一♀♀∧辍S捎2016年以来持续的强监管,2♀♀017年市场上炒作的情库♀♀■减少,情的中心开始转向白马蓝筹股的价值投资氢♀♀¢,2017年到2018年初沪指表现强势,最高获碘♀♀∶逾8%的涨幅,一度接近3600点。这一年股♀♀∈械淖吆靡哺宏观经济的走好♀♀∶懿豢煞郑毕竟股市是宏♀♀」劬济的晴雨表。当年“去库存”和♀♀ 叭ジ芨恕钡囊求下,杠杆的乾坤大挪移在居民♀♀〔棵藕推笠挡棵胖间发生,我国工业企业糕♀♀『债率得到一定控制,同时居民部门新遭♀♀■负债余额迅速攀升,其流向主要还是♀♀〉夭。地产作为周期之母,其拉升使略显疲态的中国♀♀【济再次进入增长通道。宏观经济和指数的走好♀♀∈2017年到2018年初刘士余的工作重点开始租♀♀―向恢复A股作为直接融资殊♀♀⌒场的功能,而恢复证券市场的直接融资♀♀」δ艿牡谝徊骄褪墙饩IPO堰塞湖问题。在刘士余♀♀〉牧νχ下,IPO恢复常态化,尽管当年证监会因此♀♀〖妇舆论风波。根据数据统计:♀♀2017年一共成功上市的IPO企业有436家。♀♀∑渲兄靼214家,创业板141家,♀♀≈行“81家。2017年以来到2018年一季度,资本殊♀♀⌒场IPO和再融资达到2.03万亿元♀♀。新三板挂牌企业融资1533亿元,交易蒜♀♀※债券发金额4.49万亿元,上市公蒜♀♀【并购重组交易金额2.46万亿元。在刘士余碘♀♀∧努力下,A股的直接融资市场的功能逐渐恢复。2017年拟♀♀£末的十九大报告亦提出:深化金肉♀♀≮体制改革,增强金融服务实体经济能力,题♀♀♂高直接融资比重,促进多测♀♀°次资本市场健康发展。任期末期:最难一年♀♀♀。刘士余在证监会的最后一年也是最难一♀♀∧辍9去几年,居民、房♀♀〉夭业和地方政府的融资平台在加杠杆,殊♀♀∏我国负债比例增加的主要部封♀♀≈。房地产是过去几年信用扩张的核心,导致了社会的高糕♀♀≤杆。去产能与去房地产库存的过程,♀♀∫彩钦务的转移过程。债务其实从制造业部♀♀∶磐房地产、居民发生了转移,是通过居民和房地产业提♀♀∩了的杠杆,给其他业降了杠糕♀♀∷。但是过去几年地产去库存的过程中,一方面封♀♀】地产销售与家具家电消费首次背离,柒♀♀′次在耐用消费品方面,汽车和手机销售均出现较大♀♀》度下滑。这些背离的背后一方♀♀∶媸堑夭对消费的挤出效应,一方面是地测♀♀→对经济的边际效用日益减弱,因此宏观经济多少承压♀♀ 6地产对经济边际效逾♀♀ˇ的减弱使宏观经济复苏脉冲化,美林时♀♀≈釉谥泄变成了电风扇♀♀。证监会对相关政策的库♀♀№严调整和退出似乎都来不及。更复杂的♀♀∈牵和期,金融去杠杆资管新规出台、经济周期朝下、♀♀≈忻烂骋渍接演愈烈和民营经济遭遇退场论接菱♀♀‖发生,这些都不在刘士余能力范围之内,但必♀♀∪欢灾甘造成了重大的影响。相关不确定锈♀♀≡表现在股市就是2018年指数几乎单边式的下跌,当年10遭♀♀÷,质押问题更愈演愈烈。刘士余常常被认为“♀♀《政治、情商高”,因粹♀♀∷他的反应也是迅速的♀♀♀。早在2018年年初,证监会就着手解决质押问题♀♀♀:2018年1月12日,经中国证监会批准,证♀♀∪业协会、沪深交易所分别会同中国证券登记结算逾♀♀⌒限责任公司,发布了《股票质砚♀♀『式回购交易及登记结算业务办法(20♀♀18年修订)》,并自2018年3月12日起正殊♀♀〗实施。质押新规出台的目的,♀♀∈俏了进一步聚焦股票质押♀♀』毓阂滴穹务实体经济定位、防库♀♀∝业务风险、规范业务运♀♀∽鳌U策转向:2018年10月证监会已经陆续出台了松绑的♀♀≌策,10月8日,证监会发布了并购重组“小额快速”的♀♀∈视们樾危10月12日,证监会修订了上市公司♀♀》⒐煞莨郝蜃什及募集配套资解♀♀○的相关规定,放宽了配套募集资解♀♀○的限制;10月19日,并购重组审核分道制♀♀♀“豁免/快速通道”发布;10月20日,IPO扁♀♀』否企业作为并购重组标的的间隔要求,从3年缩尖♀♀□至6个月。直接融资定位再次让位指数维稳:第一,IPO封♀♀∨缓,2018年沪深股市IPO为105宗,♀♀∠啾2017年的436宗,下降76%;融租♀♀∈规模为1386亿元人民币,远低于2017年的23♀♀04亿元人民币,下降40%。碘♀♀≮二,2018年全年A股非公库♀♀―发融资规模仅有7400亿,2♀♀017年有12000亿的规模, 2018年的降封♀♀※也接近40%。第三,根据央统计,2018年♀♀∩缛谧芰恐校新增人民币贷款♀♀∥81.37%,企业债券融资为12.85%♀♀。非金融企业境内股票融资仅为1.87♀♀%。尽管证监会勉力维稳市场,但是♀♀∈谐』故呛芸斓出了反身性,陷入了“糕♀♀≤杆清理速度跟不上资产贬值速度”的循环,杠杆越去♀♀≡礁撸股权质押风险迅速发酵。2018年10月,市场继续快♀♀∷傧碌,2018年10月19日上证在盘肘♀♀⌒触及了2449点,这是2015年以棱♀♀〈的最低点。截止2018年10月19肉♀♀≌,A股3554只个股中,有3533只股♀♀∑贝嬖诠善敝恃旱那榭觯而没有质押的股票仅有2♀♀1只,堪称“无股不押”。A股上市公蒜♀♀【控股股东累计质押股票数量占持股比棱♀♀↓超过90%的,有485只光♀♀∩票,其中117只个股的控股股东♀♀±奂浦恃核持股份数量占持股比棱♀♀↓达到100%。至此,股市的接连下跌和质押风险已引起高♀♀〔阕⒁狻10月19日上午全国♀♀〈表大会中央金融系统代♀♀”硗啪偬致刍幔刘鹤副总理、央、证监会和银保♀♀〖嗷岬恼泼湃思体发声,力挺股市。2018年10遭♀♀÷31日,政治局召开会议,分析研♀♀【康鼻熬济形势,部署当前经济工作。会议强调,围绕租♀♀∈本市场改革,加强制度♀♀〗ㄉ瑁激发市场活力,促进♀♀∽时臼谐〕て诮】捣⒄埂2018年11月1日,最♀♀「吡斓既嗽诿裼企业座谈烩♀♀♂上指出:对有股权质押平♀♀〔址缦盏拿裼企业,有关方面和♀♀〉胤揭抓紧研究采取特殊措施,帮助企业渡过♀♀∧压兀避免发生企业所有权转♀♀∫频任侍狻6缘胤秸府加以引碘♀♀〖,对符合经济结构优化升级方向、有前景♀♀〉拿裼企业进必要财务救助。省级政府衡♀♀⊥计划单列市可以自筹资金组建政策性救肘♀♀→基金,综合运用多种手段,在严♀♀「穹乐刮ス婢僬、严格防范国有资产流失前提下,帮助氢♀♀▲域内产业龙头、就业大户、战略新兴业等关键重♀♀〉忝裼企业纾困。此后,围绕着高层指示和股票质♀♀⊙海从中央部委到地方国资、银、保险、券商♀♀。以及上市公司本身,都拿出了应对的政策,参与到这斥♀♀ “纾困”中来。根据深交所发布的2018♀♀∧甓裙善敝恃夯毓悍缦辗治霰♀♀〃告,股票质押规模2018年♀♀〕醮锏椒逯担其后加速下降,至2018年年♀♀∧┲恃河喽罹嘧罡叩憬捣超过26.9%♀♀ V链耍质押风险相对已得到控制。♀♀∽莨壑恃悍绮ǎ其主要♀♀∮墒谐〖鄹裣碌、股东持光♀♀∩高比例质押、出资方风控调整不及时♀♀〉纫蛩刂推而成。其中最核心的因素还是资本市♀♀〕〈蠓下跌,根据统计2018年赦♀♀∠证指数累积下跌24.59%,跌幅创历史第二大年♀♀《鹊幅。14.2%的股票跌幅超过5♀♀0%,58.9%的跌幅超过30%,导致相当数量的股票质砚♀♀『合约跌破平仓线。同时从♀♀≈恃悍植嫉慕峁股希控股股东持股质押比例超过8♀♀0%的公司有595家,其中368家属于制造业。523家的市值碘♀♀⊥于100亿元,数量占比分别为61.9%、87.9%,这些中小肘♀♀∑造业公司的股票质押风险较高。而这锈♀♀々中小制造业多少受到供给侧改♀♀「锏挠跋欤供给侧改革确实粹♀♀≠进了以上游为主的企业总体杠杆率企稳,但是代尖♀♀≯在于以中小企业为代表的中下游制造业普遍斥♀♀⌒压,面临成本上升叠加投资支出萎缩。外部烩♀♀》境造成股指大幅下降,叠加部分上市公司较高的杠杆率♀♀。最后形成了微型的“通缩去杠杆”循环,♀♀「赫端由于股票作为抵押物不断贬值,因♀♀〈诵枰上市公司控股股东不停补充质押。而收入端由于♀♀【济周期向下和调控政策导致上市公司收入缩减,一赦♀♀↓一降的结果就是杠杆越肉♀♀ˉ越多。更严重的是资产价格的快速镶♀♀÷降和收入的下降导致了借款人信用下降b♀♀‖所以他们只能获得更少碘♀♀∧信贷,进一步推高负债率,且这会以♀♀∫恢肿晕仪炕的方式持续下肉♀♀ˉ,因为质押的债务是券商的资产,债吴♀♀●问题减少券商净资产,影♀♀∠炱浣璐能力,因此引起一轮自我加♀♀∏康慕羲跣≈芷凇N颐强梢♀♀≡发现,无论是资本市场的粹♀♀◇幅下跌,亦或是中小制遭♀♀§业企业的高杠杆情况,都非遭♀♀≮证监会能力范围之内,只是经济作为一盘大棋,证监会或者说刘士余刚好坐在了泄洪口。争议三:注册制改革迟迟未能完成?IPO注册制改革迟迟未能完成,亦是市场部分人士批评刘士余的地方。刘士余上任之初就搁置了市场热议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供♀♀♀♀♀♀∫桓鲆蛭シㄎス嫖遭受损失的曝光平台。新♀♀♀♀±瞬凭爆料线索征集启动,当您的权益受碘♀♀♀〗侵害欢迎向【黑猫投诉平台】投诉,受损♀♀」擅窨芍痢拘吕斯擅裎权平台】♀♀∥权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ 热点栏拟♀♀】 ♀♀ 自选股 数据中锈♀♀∧ 情中心 资金流向 模拟交♀♀∫ 客户端 ♀♀ 香港电讯(06823.♀♀HK) 今早股价靠稳,该公司上周五(22肉♀♀≌)收市后公布截至去年12♀♀≡碌字谷年业绩,受惠电讯服务及流动通讯服务殊♀♀≌益年内稳健增长,加上流动通讯手烩♀♀→的销售额上升,营业额351.87♀♀∫谠按年升6.4%,期内纯利48.25亿元,扳♀♀〈年升1.7%;每单位盈利63.73仙。每股合订单位的末期分♀♀∨39.17仙,对上财年外♀♀‖期派36.75仙。公司全年度分派共68.29仙b♀♀‖相当于全数分派每个股份合订单位的经调这♀♀←资金流。摩根士丹利指,香港碘♀♀$讯每股合订单位的末期分派扳♀♀〈年升6.6%,全年每基金单位分派♀♀』乇ù5.7厘。由于电讯服务及流动通讯业吴♀♀●的表现稳健,加上营运锈♀♀¨率持续改善,香港电讯去♀♀∧EBITDA总计上升2.2%至125.58亿元,经调♀♀≌资金流增加约5%至51.71亿元;每个股份合订单位的经调整资金流为68.29仙。最新综合6间券商对其投资评级及目标价:券商│投资评级│目标价(港元)野村│买入│12.5->13.65元摩根士丹利│增持│13.5元瑞信│跑赢大市│13.05->13.2元美银美林│买入│12.8->13.2元摩根大通│增持│12.5->13元汇丰环球研究│持有│12->12.4元责任编辑:李双双 罗鑫溢:黄金走势分析及建议 如何正确♀♀♀♀♀♀⊥蹲驶平 相关新闻:蔚来汽车CEO李斌接受美媒专访:我♀♀♀♀♀♀∶锹舻氖巧活方式导语:美国CBS电♀♀♀♀∈犹近日报道中国的电动汽车业。CBS记者霍棱♀♀♀←威廉姆斯(Holly Williams)采访了包括蔚来汽车粹♀♀〈始人李斌的多个业内人士,她♀♀∪衔,中国的企业将会在今年生测♀♀→超过100万辆电动汽车,正在挑战来自全世界其它国♀♀〖业某盗局圃焐獭R韵挛节目主要内♀♀∪菸淖职妫鹤罱一个世纪以来,美国的汽车♀♀∫祷竦昧死锍瘫式的发展。密歇根州首府底♀♀√芈杀挥为全世界的汽车业之都,这里♀♀〉纳产线每年生产数百♀♀⊥蛄酒车,品牌涵盖福特、克莱斯棱♀♀≌、雪佛兰和别克等等。♀♀〉是在21世纪的汽车发展过程中,中国♀♀∫和美国争夺桂冠。中国的车企♀♀≌在生产属于明日的智能汽车。垛♀♀▲这些新兴的车辆放弃了♀♀〈统的燃油,开始采用电力作为氢♀♀↓动力。在特朗普政府的管理之下♀♀。当前的美国车企面临着两个问题:关税价糕♀♀●战,以及电动汽车政府补贴的退坡♀♀♀。而与此同时,中国政府却在这场竞争中努力取得胜利,♀♀∪繁N蠢吹牡缍汽车都生产于中国。迈克尔杜垛♀♀△(Michael Dunne):今♀♀∧曛泄将会生产100万辆电动汽车。这♀♀∈且桓鼍薮蟮墓婺#约占全球电动汽车总数的一半。♀♀÷蹩硕杜恩成长于美国的汽车之城底特骡♀♀∩,1980年代大学毕业之后,为了寻找自己的探险之骡♀♀∶,他来到了中国重庆。♀♀《哦鳎何腋绽吹氖焙颍♀♀∶扛鋈硕蓟购芷肚睿所有人都穿着烩♀♀∫色和蓝色的衣服,骑着自车,大街上还没有柒♀♀←车?霍利威廉姆斯(Holly Williams):♀♀∶挥衅车?杜恩:完全没有。杜恩见证了中国的改革。♀♀≡诰历改革之后,中国从一个自车♀♀〈蠊变成了一个汽车大国。杜恩在亚洲做了30年♀♀〉钠车业顾问,而且还在通用汽车工作做了一段时♀♀〖涞亩ゼ陡吖堋H缃穸哦鞴鄄斓剑中国♀♀≌府正在努力推进汽车业♀♀〉牡缍化进程。威廉姆斯:为了鼓励人们购买电动♀♀∑车,中国政府都做了哪些♀♀∈虑椋慷哦鳎赫府做了很多工♀♀∽鳌H绻没有政府的监管,中国市场上就不♀♀』岢鱿值缍汽车业,也免♀♀』有电动汽车市场。威廉姆斯:完全殊♀♀∏政府创造的?杜恩:完♀♀∪是政府创造的。在一些城市内,当你决♀♀《ü郝蛞涣镜缍汽车的时候,♀♀∧憧梢曰竦米疃1万美元的返款补贴。威廉姆斯:政府烩♀♀」做了哪些其它事情?杜恩:以上海来举♀♀±,要想获得购买传统燃油车辆,一般情况下你需要花1.♀♀2-1.3万美元才能获得购买资格。于是很垛♀♀∴消费者放弃了这个计划。威廉姆斯:购买♀♀〉缍汽车则不受限制吗?杜恩:是的。解♀♀♂果就是,在政府的推动下,电动汽车市斥♀♀ 获得了爆发式的增长,电动汽车的数量增长了解♀♀↑百倍。你可以买到长城品牌的电动汽车,也库♀♀∩以买到比亚迪(BYD,“Build Your Dre♀♀ams”)电动汽车,这是一个美光♀♀→亿万富翁沃伦巴菲特(Warren Buffett)作为早期投资♀♀∪嗽投资过的品牌。最近♀♀】始向中国消费者交付车辆的品牌为蔚来♀♀♀。它是中国唯一一个纯电动高端汽车品牌。李斌蔚来♀♀〉拇词既耸抢畋螅他是♀♀∫桓44岁的亿万富翁创业这♀♀∵,我们去年在北京见过♀♀∶妗M廉姆斯:听上去有点类♀♀∷铺厮估。与特斯拉的相♀♀∷菩圆⒉皇且桓銮珊稀N道吹ES8车型对标的锯♀♀⊥是美国生产的特斯拉,瞄准的是中国的高收入、有地位碘♀♀∧消费者。这些人的炫耀性♀♀∠费使中国成为了世界上最大的奢侈品市场之一。由♀♀∮诓挥媒赡山口税,蔚棱♀♀〈的车辆只需要6万美元,大约是特斯拉车辆价格的♀♀∫话恪M廉姆斯:我记得你管蔚来叫“特蒜♀♀」拉杀手”?李斌:好了,好了。威廉姆斯b♀♀『也许就是你这么说的。棱♀♀☆斌:也许,也许。威廉姆斯:但是它看♀♀∩先ゲ⒉幌袷且桓錾笔帧N颐♀♀∏去试驾一圈怎么样?棱♀♀☆斌:好的。威廉姆斯:这辆♀♀〕档募铀俣仁嵌嗌伲坷畋笊称他们的车辆0♀♀-100公里加速时间为4.4♀♀∶搿@畋螅赫饬境档亩力为650马♀♀×Γ一次充电的形式里程粹♀♀◇约为220英里(354公里)。另外车内还有一个名叫“N♀♀omi”的个人助理。威廉姆斯:我们可以试试这个♀♀Nomi吗?李斌:当然可以。它库♀♀∩以对语音命令进响应,前提是拟♀♀°需要说中文。威廉姆斯♀♀。耗愫Nomi。哇,很酷。她能听懂我蒜♀♀〉话。李斌:当然。Nomi人工智能助手Nomi是一个人工智♀♀∧苤手。她可以播放音乐列表,调整车♀♀∧谖露龋甚至还可以帮你拍自拍。这个创新可以说是中光♀♀→的一大进步。李斌的电动汽车的口号是“蓝♀♀√炖戳恕薄U庖彩侵泄政府下锯♀♀■心大力推广电动汽车的♀♀≈饕原因之一,中国希外♀♀←以此来解决严重的空气污染问题。威菱♀♀‘姆斯:有人说你是中国的埃隆骡♀♀№斯克(Elon Musk),你对此有何看法?李斌:我比他♀♀∧昵幔ㄐΓ。威廉姆斯:在来到中♀♀」以后,我和很多中国人都聊过。他们说♀♀∷们喜欢特斯拉。李斌:是的。威廉姆斯:你要如衡♀♀∥和他们去竞争?李斌说,这就像殊♀♀∏T台上时装模特穿的衣服一样。♀♀⊥廉姆斯:这两者之间并不一样。李斌解释说:“模题♀♀∝的衣服可能会很漂亮,♀♀〉是你不可能每天都穿这样碘♀♀∧衣服。”威廉姆斯:所以你觉得特斯拉是超级模特b♀♀‖而你们是邻家女孩?李斌:♀♀∈堑摹F车业分析师杜恩认为,蔚来要克服的碘♀♀≮一个挑战,就是摆脱中国车辆的一个刻板印象:菱♀♀‘价与质量低下。威廉姆斯:蔚来是想要♀♀〗特斯拉赶出中国,还是想要在全球范♀♀∥内取代特斯拉?杜恩:中国的市场足够大,足够特斯拉♀♀『臀道赐时发展。未来意♀♀―做的,是要在消费者之中打遭♀♀§可靠的口碑,向消费者证明“我们♀♀∽愎缓茫我们的车辆也很好。”去年9月,蔚♀♀±闯晌了第一个在纽交所上市碘♀♀∧中国纯电动汽车制造企业。这次IPO让♀♀∥道慈诘昧10亿美元的资金。威廉姆斯:这就是那辆赛斥♀♀〉吗?蔚来的一个团队在过去两个赛季中都参加了电♀♀《方程式赛车Formula E的比赛♀♀。包括在纽约布鲁克林的比赛♀♀ U庀畋热证明了电动汽车的功率和速度完全可以逾♀♀‰燃油引擎相媲美。但是,蔚来汽斥♀♀〉完全是为中国的科技爱好者车主们♀♀《设计。这类车主更喜欢将他们的汽车与移动应用相连♀♀〗樱轻触屏幕以修理或维♀♀』て车,轻触屏幕预订一辆移动充碘♀♀$车来进快速充电。轻触屏幕寻找并前往♀♀〗徽荆在那里,自动机械设备可以在三分肘♀♀∮内完成废弃电视的替。这正是李♀♀”蠖时幻想的未来场景。威廉姆斯:那时候拟♀♀°们村的村民有车吗?李斌:没有。讽刺的是,这位高科尖♀♀〖电动汽车公司的创始人童年却是在没有通电♀♀〉呐┐宥裙的。威廉姆斯:所以,你在跟着租♀♀℃父放牛的时候,第一次接触到生意♀♀♀。李斌:没错。威廉姆斯:能说说你学到了♀♀∈裁绰穑坷畋蠼馐退担遭♀♀≮做生意的时候,“诚信很重要”。李斌创♀♀“旎蜃手了近40家创业公司,扳♀♀↑括一家在线汽车市场和一家共享单车公司。他的锯♀♀』资产约为12亿美元。截至目前,蒜♀♀←已经将1.5亿美元个人资产投入♀♀〉轿道雌车。威廉姆斯:美国人对电动柒♀♀←车的接受速度比较迟缓。李斌:噔♀♀∨,没错。威廉姆斯:中国有什么不外♀♀‖?“中国对电动汽车的接受速度吴♀♀∞疑会比较快,”李斌说,因为中国政府也在大力推广♀♀〉缍汽车。中国已经在上海建造了全球最大♀♀〉牡缍汽车数据库。威廉姆斯:这是上海所有电垛♀♀’汽车的分布图吗?丁晓华:没错。丁晓华是上海市锈♀♀÷能源汽车公共数据采集与监测研究中心的糕♀♀”主任。上海道路上使的20多万辆电♀♀《汽车每天生成数大量数据,都由糕♀♀∶数据中心收集保存。威廉姆斯:好碘♀♀∧,让我们看看特斯拉在哪里。丁镶♀♀〓华:这里只显示特斯拉柒♀♀》牌。威廉姆斯:上海所有的特斯拉都在这里?♀♀《∠华:没错,所有特斯♀♀±都在这里。上海的每一辆电动汽♀♀〕的诙加幸桓龊诤凶樱每30秒向该数据肘♀♀⌒心自动上传数据。丁晓华:比如,速度、里程♀♀∈、电池温度等等。威廉姆斯:这对政♀♀「的未来规划有帮助吗?丁晓华:♀♀〉比唬可以用来规划公♀♀」渤涞缱位置,需要多少个公共充电桩,以及安装公♀♀」渤涞缱的最佳位置。美国或者其它地方则绝吴♀♀∞类似情况发生。中国正在为二十一世纪碘♀♀∧电动汽车未来扫清障碍。中国的数百尖♀♀∫电动汽车创业公司大多数烩♀♀♂在激烈的竞争中死去。但是,李扁♀♀◇认为,蔚来会生存下去,并指出他的公司去拟♀♀£实现了交付一万辆汽车的保♀♀∈啬勘辍M廉姆斯:为♀♀∈裁凑飧鍪字在目前只有这么点?“当♀♀∫患夜司开始生产推出某些新产品的时候,问题和延误♀♀∽芑嵊械模”李斌说。♀♀《蔚来汽车都是定制的。我们参观了蔚♀♀±雌车的生产线,定制汽车在无尘、自动化的糕♀♀∵科技车间内组装。车间里到处都是忙碌不已的机器人。得益于中国庞大的制造业,蔚来的扩展速度或许有望超过国外竞争。在蔚来位于加州圣何塞的研发基地,公司在美国的首席执官帕德玛沃瑞尔(Padma Warrior)去年12月份时预测,公司的汽车或将在未来某一天出现在美国道路上。如今,她对这番言论的态度较为谨慎。威廉姆斯:你希望,这对美国消费者和司机们来说将意味着什么?帕德玛沃瑞尔:我希望,消费者会视其为未来。威廉姆斯:中国未来?沃瑞尔:中国推动的未来。蔚来是九家在美国西海岸有立足点的电动汽车公司。在这里,他们可以吸引全球最优秀的工程车、程序员和软件开发者。蔚来已经在这里雇佣了600多名人才。沃瑞尔:我们公司的人才曾经就职于谷歌、苹果、思科以及特斯拉等等。威廉姆斯:有些人可能会认为,这是美国技术向中国公司输出的一种表现。沃瑞尔:我不这么认为。我想的更多的是,电动汽车的最大市场在哪里?污染问题最突出的地方是在哪里?毫无疑问,答案是中国。因此,我觉得这更像是充分利用可用的人才资源,来改善世界。今年,中国政府将对国内所有全球汽车制造商设定指标,生产车辆中的电动汽车比例需达到10%。美国汽车制造商已经向电动汽车技术投资了数十亿美元。但和中国公司不同,他们并未得到政府的大力支持。杜恩而汽车业顾问杜恩提醒说,中国决意成为电动汽车业的佼佼者。杜恩:以中国庞大的市场规模,足以让任何全球汽车制造商都无法抗拒。如果你在中国没有市场,你就难以生存下去。因此,中国可以放话:“你们有多需要我这个市场呢?那,很好。只要你们遵守我们针对电动汽车出台的新规定,你就可以在这里出售汽车,想卖多少就卖多少。”威廉姆斯:美国是否已经放弃在这个业里的领先地位?杜恩:没有。对美国来说,为时不晚。现在下定论还太早。中国的电动汽车才发展了三、四年左右。威廉姆斯:那什么时候才算为时已晚?杜恩:若到2025年,中国年产500万辆电动汽车,而我们仍旧只生产他们的一半左右的量,以及,到那时候所有技术和设计工程都集中在中国那一边的话,你还想怎么赶超?(月恒 图尔) 原标题:荣县2天发生3次地震2死12伤 直接经济损失超千外♀♀♀♀♀♀◎新京报快讯 据荣县人民政府新闻办公室微博消息,2遭♀♀♀♀÷24日5时38分、2月25日8时♀♀♀40分、2月25日13时15分,荣镶♀♀∝分别发生里氏4.7级、4.3级、4.9级地震。截至2月25♀♀∪17时,三次地震共造成2人死亡,1♀♀2人受伤(其中3人重伤,9人轻伤b♀♀々。受灾人数13260人,房屋碘♀♀」塌9间,损坏10911间,造斥♀♀∩高山镇水打沟水库等5座小型水库♀♀♀坝顶防浪墙出现裂纹,但不影响大坝尖♀♀“水库安全。地震共造成直接♀♀【济损失1399万元。地震发生后,省、市领导高度重♀♀∈樱荣县立即启动地震应急预案Ⅲ级响应,成菱♀♀、抗震救灾指挥部,下赦♀♀¤灾情核查、抢险救灾、次生灾害防御、受灾群众安置碘♀♀∪一办六组开展相关工作。县委书记韩♀♀∶髯#县委副书记、县长郑小清等县领导第一时间赶到镶♀♀≈场,指挥抗震救灾工作。灾♀♀∏榉⑸后,抗震救灾工作组立即赶赴现场,♀♀∽橹相关力量开展灾民转移安置、灾情核查统♀♀〖啤⒐こ糖老铡⒃智槎态尖♀♀∴测、次生灾害防御等相关工作,共转意♀♀∑安置605名受灾群众。2月24日、25日下午,荣县城区部分群众质疑近期频繁发生的地震与页岩气开采有关,到政中心聚集,经宣传疏导,已陆续散离。因地震安全原因和安全生产需要,页岩气开发企业已暂停开采作业。 点击进入专题:四川荣县连续发生4级以上地震 责任编辑:闫宏亮

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  女子想骗医保就在报销金额后添个“0” 结果这样 原标题:内蒙古西乌旗矿企安全事故救治“血荒”已缓解资料图:民众在内蒙古吴♀♀♀♀♀♀↓林郭勒盟中心血站为♀♀♀♀♀“223”重大事故伤者献血。肘♀♀♀⌒新社记者 刘文华 摄内♀♀∶晒盼魑谄臁223”安全事故救治“♀♀⊙荒”已缓解法制网锡林浩特(内蒙光♀♀∨)2月25日电 记者颜爱♀♀∮ 今日下午,《法制日报》记者从拟♀♀≮蒙古自治区锡林郭勒盟中心血站副站长兴安处了解到,♀♀∽2月24日上午8点以来,血站工作人员加班加点,♀♀〗刂两袢罩形13时,累计采全血469人,采血小♀♀“9人,9个单位,采血总量131500毫升,另有300逾♀♀∴人是城市居民被血站工作人员肉♀♀“返,另约献血时间。据了解,全血采毕按规范♀♀〈理后,红细胞保质期仅35天,目前已达最佳库存量,♀♀2018年度,该中心按计划合计采血两吨,租♀♀°以满足当年锡林郭勒旗县及市区临床用血,按照规♀♀》丁⒈曜肌⒎律,严把采血质♀♀×抗亍<钦咦⒁獾剑锡林郭勒盟中心血站5人照常上班b♀♀‖应急时同样安排,爱心献血屋上班期间3人♀♀≡诟冢作息时间均为早上八点上班,下午吴♀♀″点半下班,下旗县采血时,安排在血站门口张贴改日告♀♀≈。据介绍,2月24日,中心血站一♀♀∶孕妇工作人员,是中共党员♀♀。还有十余天临产,当日坚持在岗,中午坚持不休息,并在晚十点才下班回家,该中心有党员人数8人,占总人数20%以上,在血站支部书记的带领下,身先士卒,起到中共党员先锋模范带头作用。来源:法制网 点击进入专题:内蒙古一矿企发生重大安全事故 致20多人死亡 责任编辑:闫宏亮 【投资维权315线索征集】你投诉b♀♀♀♀♀♀‖我报道!在这里,我们为股票、基金投租♀♀♀♀∈者提供一个因违法违规为遭受♀♀♀∷鹗У钠毓馄教āP吕瞬凭爆料线索征集启动,当您的肉♀♀〃益受到侵害欢迎向【黑猫投诉平台】投诉,受损股民可肘♀♀×【新浪股民维权平台】维♀♀∪ā ♀♀ ♀♀ 跟上春躁情之医♀♀∫┗金应该怎么投?国联安基金近♀♀±A股市场可谓是春光明媚,各大指数轮♀♀》上涨。上回,小联带大家菱♀♀§略了中证100指数大 蓝筹的风光,今天b♀♀‖让我们来看看备受大家熟悉的医药基金该怎么投?快糕♀♀→上呀~我的小可爱们!首先,未来一段时期,医药业碘♀♀∧增长逻辑仍然成立1)医药业的需求仍然旺盛:国内棱♀♀∠龄化加速、医药消费具有刚需性质,,人们对优质♀♀∫搅谱试吹淖非蟛⒚挥懈拟♀♀”洌且对高端产品和服吴♀♀●的需求持续增加;2)意♀♀〗药业仍然是有确定性增长的业:医♀♀∫┥鲜泄司2018年前三季度维持较快业绩♀♀≡鏊伲高于同期医药制造业整体;3b♀♀々政策支持:审评审批制度改糕♀♀★、仿制药一致性评价、“两票制♀♀ 薄⒋量采购等医药政策调控下的供给测♀♀∴改革,使医药业在存量市场的结构调整和创新氢♀♀↓动的业的增量发展中稳步前,医♀♀∫┮狄丫步入新的景气周期。拟♀♀∏么医药基金该如何投资呢?国联安中证医药10♀♀0基金的基金经理黄欣认为,2019年♀♀∫揭┲魈饣金要做到“两个分散”,即“标的分散♀♀『褪奔浞稚“。首先,标的分♀♀∩:如何做到标的分散呢?黄欣认♀♀∥,中证100指数是不错的选遭♀♀●。中证医药100指数,何许人也?中证医药10♀♀0指数选取医药卫生和药品零售业市值较大的100只股♀♀∑弊槌桑以反映医药相关业碘♀♀∧公司股票的整体走势。在医药业流着“强♀♀≌吆闱俊钡乃捣ǎ也就是说,越是♀♀〈蟮囊揭┕司,研发实力也就越♀♀∏浚也越具有投资价值,中证医药1♀♀00指数,恰好是选取了市场上最♀♀〈蟮100只医药股,由此,中证医药100指数被称为医♀♀∫┮档摹盎ι300”。镶♀♀∴较于其他医药指数,中证医药100指数表现如衡♀♀∥呢?接下来我们将对比中证医药和全指医药情库♀♀■来作具体的说明。数据来源:Wind 截至2019♀♀∧2月22日不难看出,三大医意♀♀々指数自成立以来的涨幅对比中,意♀♀〗药100的表现就最优的。此外,医药100还有一♀♀「鲇攀疲那就是医药100的等权重编制,也就是♀♀∷担指数成分股的仓位都是相等的。外♀♀《资者通过被动的等权封♀♀≈散的方法进投资,一方面享受了业整体的封♀♀、展,一方面可以避免某个股票权重过粹♀♀◇,降低了黑天鹅的风险。既然医药100这么优秀,拟♀♀】前投资机会怎样呢?不会在高位站岗吧?数据来源:win♀♀d, 2014-2-222019-2-21其次♀♀。时间的分散:这个就很容易理解了定投。时间的分散♀♀』嵩跹作用于定投呢?两者相遇又会发生怎样的化学封♀♀〈应呢?让我们通过两组测算,一起来看下。测算一:♀♀≌鸬词型期医药100走势图数据来源:Wind,2016年1月♀♀4日至2016年12月30日通过“测算一”可♀♀∫钥闯觯2016年1月4日至2016年12月30日,医药100♀♀〕中经历了一段震荡期b♀♀‖但在此区间内,按期定投依然取得了0.9♀♀2%的收益,高于一次性投资的-♀♀7.72%。测算二:震荡下跌♀♀⊥期医药100走势图数据棱♀♀〈源:Wind,2015年6月1日至2018年5遭♀♀÷31日通过“测算二”可以发现,2015年6♀♀≡1日至2018年5月31日,医药100经历了急剧下跌后并持♀♀⌒震荡的走势。这在不少投资者♀♀⊙劾铮是不是注定要成为“接盘侠”了♀♀。康结果却很有趣,区间内基金定投意♀♀±然取得了12.18%的收益,相较于一次性投资-24.50%碘♀♀∧亏损,基金定投已经可以获利离斥♀♀ 了。综上来看,医药100指数设计的天然的仓位分散,尖♀♀∮上定投的时间分散,是投资者201♀♀9年可以尝试的医药基金投资方式哦!最后,为大家分享外♀♀《资大师巴菲特的一句话:通过定期投租♀♀∈指数型基金,一个什么都不懂的业余投资者竟肉♀♀』往往能够战胜大部分专业的投♀♀∽收摺H粑剩2019年医药主题究竟该怎么投?黄欣说b♀♀『100,指数,定投它!注:定投方殊♀♀〗为每月第一个交易日买入1♀♀000元医药100,定投份额=1000/当月第一个♀♀〗灰兹找揭100收盘价。定投总成本=1000*定投♀♀∽芷谑。定投总份额=每月定投份♀♀《*定投总期数,最终市值=定投期内累计购买份额*定投最后一期当月最后一个交易日医药100收盘价,总收益=最终市值-总成本,收益率=总收益/总成本。风险提示:仅代表国联安基金当时市场观点,市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本观点视为作出投资决策的惟一参考因素,亦不应认为可以取代自己的判断,投资者自承担任何投资为的风险与后果。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成该基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎,基金详情请认真阅读本基金的招募说明书、基金合同等法律文件。以上测算仅做示例,不作为收益保证或投资建议。投资人应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进长期投资、平均投资成本的一种简单易的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。基金的过往业绩并不预示其未来表现,详情请阅相关法律文件。责任编辑:高君

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